📊 Радикальное предложение для Hyperliquid: зачем сжигать 450 миллионов токенов HYPE

Джон Шарбонно (менеджер инвестфонда DBA) и исследователь Хасу (известен глубокими исследованиями экономических моделей криптопротоколов, регулярно публикует аналитику по Bitcoin, Ethereum и DeFi, соавторисследований о механизмах консенсуса, MEV и токеномике) выступили с предложением кардинально изменить учет токенов HYPE. Суть: сжечь все резервы и отозвать право на выпуск еще не созданных токенов. Это уменьшит "бумажное" количество токенов на 45%.

В ЧЕМ ПРОБЛЕМА

У Hyperliquid сейчас странная ситуация с токенами. Официально существует почти миллиард HYPE, но реально торгуется только треть - около 337 миллионов. Остальные либо заперты в резервах, либо вообще еще не созданы, но числятся в общем количестве.

Конкретные цифры:
– В обращении: ~337 миллионов HYPE
– В резервном фонде (AF): ~31 миллион (выкуплены протоколом)
– Зарезервировано на будущее (FECR): ~421 миллион (еще не создано)
– Общее количество: ~1 миллиард

Из-за этого разрыва инвесторы не понимают, сколько реально стоит протокол. CoinMarketCap считает по максимуму в миллиард токенов, CoinGecko включает мертвые резервы, и получается полная каша с оценкой.

ЧТО ПРЕДЛАГАЮТ

Три простых шага:

1️⃣ Сжечь резервный фонд AF
Все 31 миллион токенов в Assistance Fund уничтожить. В будущем все выкупленные токены тоже сразу сжигать, а не складировать.

2️⃣ Отменить будущие токены
421 миллион токенов FECR просто вычеркнуть. Протокол теряет право их создать. Если понадобятся токены для развития - валидаторы смогут проголосовать за создание новых.

3️⃣ Убрать лимит в миллиард
Вместо фиксированного потолка сделать динамическую систему. Нужны токены для стейкеров - создали. Нужны для развития - проголосовали и создали.

КАК ЭТО РАБОТАЕТ СЕЙЧАС

Hyperliquid зарабатывает в основном на торговых комиссиях:

Перпы приносят львиную долю дохода - около 90%. Почти все комиссии (99% в USDC) идут на выкуп HYPE с рынка. Эти токены сейчас складируются в резервном фонде, а по новому предложению будут сразу сжигаться.

Спотовая торговля, аукционы новых токенов и будущий HyperEVM тоже приносят доход. Часть сжигается, часть идет на выкупы.

ПОЧЕМУ ЭТО ВАЖНО

Рынок крипты оценивает проекты по странным метрикам. Есть рыночная капитализация (слишком низкая, не учитывает заблокированные токены) и FDV - "полностью размытая оценка" (слишком высокая, включает даже несуществующие токены).

Когда инвестор видит FDV в $50 миллиардов при рыночной капитализации $5 миллиардов, он думает что проект переоценен и не инвестирует. Хотя реально большая часть этих токенов никогда не попадет на рынок.

Авторы предложения считают, что честный учет привлечет больше инвесторов. Вместо пугающих цифр на бумаге будут реальные данные о токенах в обращении.

КРИТИКА

В комментариях под предложением развернулась дискуссия. Основные возражения: "Резерв токенов - инструмент для будущего роста". Шарбонно отвечает, что это ложный выбор. Новые токены можно создавать по мере необходимости через голосование, а не держать огромный мертвый резерв.

ЧТО НЕ ИЗМЕНИТСЯ

Для текущих холдеров ничего не поменяется. Их доля в протоколе останется той же. Hyperliquid сможет финансировать развитие через создание новых токенов по голосованию валидаторов. Доходы продолжат идти на выкупы и сжигания.

КОНТЕКСТ

Hyperliquid - это децентрализованная биржа с собственной L1 сетью. Токен HYPE используется для стейкинга, оплаты комиссий в HyperEVM и управления протоколом.

Проблема раздутых резервов характерна для многих криптопроектов. Некоторые уже начали сжигать невостребованные токены или мигрировать на новые контракты без ограничений. У того же Ethereum нет максимального предложения - новые ETH создаются для наград валидаторам, старые сжигаются через EIP-1559.

ИТОГ

Предложение Шарбонно и Хасу - это попытка привести бухгалтерию в соответствие с реальностью. Вместо миллиарда токенов "на бумаге" останется только то, что реально существует и обращается. Это не изменит структуру владения протоколом, но серьёзно повлияет на цену HYPE.