AI. Мои пять копеек в макро.

Последние пол года активно в тусовке, даже иногда среди тех, кто решает и делает индустрию включая фонды, и big model makers. Так вот несколько наблюдений.

tldr: идет завершение цикла. Стартапы лучше сейчас не делать.

Что имеем:

1/ инфра. Тут все просто, те кто печатает деньги строят самое дорогое, где эти деньги будут работать. В целом модель пересдачи железа очень низкомаржинальная. Но когда у тебя за плечами реклама (где маржа дикая) то можно вкладывать. Мощностей не хватает дико так то. Даже стойку найти тяжело (ну типа ноду b200 на год).

2/ большая часть венчурных денег залита в большие лабы. Логика простая. Модели стоит обучать очень дорого, ну очень дорого. Ошибки соотв тоже очень дорогие. Мы заливаем туда, где шанс что будет ошибка минимальный. Все большие лабы не проводят frontier research как основное направление. Они скейлят то, что уже работает. Доливают RL, данные и так далее. Плюс каждая лаба стремится как можно ближе к пользователю (Anthropic идет в prosumer, как когда-то микрософт, мне кажется самое удачное сравнение).

3/ зарплаты рисерчеров могут достигать 10-50м в год, потому что мало кто видел как тренить 1-10T модель. Эти знания стоят дофига. Так как ошибки стоят дофига - см llama4. Отсюда у венчуров есть надежда что вдруг они что-то полезное сделают, но и они единственные кто имеют шанс выше нуля что-то сделать. Оттуда раунды по 100м на Сиде. И да их если что обратно продать можно туда где модели делают (мало кто умеет ведь).

4/ учитывая размер вложений выходит ситуация в которой среднему стартапу нужно показывать невероятные оценки ибо какой смысл давать 10м и возвращать 20м, когда там все цифры в 10 раз выше. Более того у аи стартапов есть классное свойство. Большая часть компаний имеют очень низкий ретеншен выручки. Это значит что типичный цикл примерно такой: клиент берет все аи сервисы попробовать (всех конкурентов пачкой) и выбирает 1 или даже ноль, решая сделать свое. Ваша выручка в постах растет, но все вы понимаете что через год жопа. Это реальная ситуация. Заметили как lovable и ко утихли. А потому что рост стал другим и его уже недостаточно. А инвесторы изначально выдали тебе дикую оценку.

4/ и тут назревает единственное решение. Архибыстро растить выручку на бумаге и пытаться разгрузить инвесторов прошлого раунда об новых или лучше об розницу - это IPO. А это опасная игра. И у тех кто поднимает по оценке 2-10-50 ярдов выбора особо нет. А на таких стадиях продаться уже тяжелее чтобы все были довольны.

5/ учитывая что выручка больших лабов сильно субсидирована, IPO разгрузит инвесторов, но рынок посмотрит на это все и скажет «нуууу не такой и классный бизнес» это создаст охлаждение. А где бабки уберут, правильно в самом рисковом сегменте, то есть венчуре ранней стадии. Ну и шанс того, что пойдет консолидация только вырос. Большие станут еще больше, а мелкие без шансов (см п 3-4).

Оттуда в долине ходит мем, что SSI Ильи Суцкевера это хэдж фонд. Ведь он точно знает ситуацию на местах и точно на всем этом сможет заработать. Такие дела.