ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅ 🇷🇺

СТАРШЕ, ОБРАЗОВАННЕЕ, ДОРОЖЕ: КАК ИЗМЕНИЛСЯ РЫНОК ТРУДА ЗА 9 ЛЕТ?

Китай. Рост в долг?

Не будем забывать, что высокие темпы роста Китай демонстрирует в т.ч. накоплением задолженности.

Различные инновации финансируются местными властями путем накопления регионального долга.

В кризисы же центральное правительство оказывает широкую поддержку, накапливая свой долг.

Сколько долга всего неизвестно, т.к. разнообразные отношения регионов с компаниями сейчас только начинают переформатироваться.

Всемирный банк дает скорее оценку снизу, но и она уже выше чем у США.

Будем разбираться с долгом подробнее в следующих постах.

#sunny_gpb

Минфин России информирует о проведении 2 сентября 2026 года аукциона по размещению облигаций федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) выпуска № 29031RMFS (дата погашения 29 июля 2042 года) в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске.

🏦 Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы

В документе разъясняются цель и основные принципы денежно-кредитной политики. В дополнение к опубликованному в июле базовому сценарию развития экономики на ближайшие три года в проекте представлены три альтернативных сценария — дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.

Сценарии различаются предпосылками относительно внутренних и внешних условий. Они учитывают и складывающиеся тенденции, и возможные риски, что позволяет Банку России быть готовым к разным вариантам развития событий.

Во всех сценариях денежно-кредитная политика направлена на возвращение годовой инфляции к 4%. Для достижения этой цели мы будем принимать необходимые меры, учитывая текущее состояние экономики, динамику цен, ситуацию на финансовых рынках.

#ДКП

@workingpaper

+= 🇭🇰 Hong Kong Monetary Authority, 🇩🇪 IZA Institute of Labor Economics, региональные отделения ФРС + еще 10+ новых источников

+= еще одна заплатка для излечения shadow-root и анти бот защиты МВФ, которая по опыту проработает две недели

+= академический контекст пытается акцентировать потенциальные слабые места и несогласованность релевантных исследований, не измышляя их искусственно (h/t @econbox)

+= при фильтрации повестки для тем оцениваем балл новизны (расстояние от эмбедингов тем, которые уже оценены) — выбираем самую дальнюю

(1/2)
Волатильность ставок душит передачу импульса ДКП — ставки и ВВП реагируют слабее

• Главный рабочий доклад (Holm-Hadulla и Pool, ECB WP №3048) показывает: рост краткосрочной волатильности процентных ставок в еврозоне значимо ослабляет трансмиссию монетарной политики — как на выпуск, так и на цены. Эффект виден уже на ранней стадии: банковские ставки и объёмы кредитования реагируют на шоки ДКП заметно слабее при высокой волатильности. Авторы используют гетероскедастичность ставок за 25 лет и взаимодействие волатильности с высокочастотными монетарными шоками.

• Смежные работы усиливают вывод о том, что «неровности» в финансовой системе модифицируют передачу импульса. BIS WP №1211 (Cucic и Gorea) показывает: небанковские кредиторы реагируют на ужесточение ДКП иначе, чем банки, — из-за иной структуры фондирования они смягчают эффект на инвестиции фирм и потребление домохозяйств. Это согласуется с логикой главного доклада: чем больше каналов с разной чувствительностью к ставкам, тем слабее и неравномернее итоговый трансмиссионный механизм.

• ECB Economic Bulletin (Baptista и соавторы, 2025/4) добавляет микроуровень: передача от ипотечных ставок к потреблению зависит от доли домохозяйств с плавающими ставками и от срочности пересмотра условий. В странах с преобладанием фиксированных ипотек эффект ДКП на потребление запаздывает и ослабевает — это прямой аналог «опциона бездействия» из главного доклада, но на уровне домохозяйств, а не банков.

• ECB Occasional Paper №393 (Ascari и соавторы, ChaMP) обобщает 168 исследований и подтверждает, что структурные сдвиги — рост небанковского кредитования, оцифровка, изменение рыночной концентрации — систематически меняют силу и скорость трансмиссии. Это не противоречит главному докладу, а расширяет его: волатильность ставок — лишь один из многих факторов, но он взаимодействует с этими структурными изменениями, усиливая их эффект.

• Точка расхождения: ECB WP №3165 (Duarte и Pires) находит, что финансовая интеграция в еврозоне усиливает трансмиссию ДКП — в более интегрированных странах реакция выпуска и цен на шоки ставки сильнее. Это вступает в напряжение с главным докладом: если волатильность ослабляет передачу, а интеграция её усиливает, то итоговый эффект зависит от того, какой фактор доминирует. Авторы главного доклада не учитывают интеграцию как контролирующую переменную, что может смещать оценки — особенно в периоды, когда волатильность и интеграция менялись одновременно.

• Второе расхождение касается гетерогенности домохозяйств: ECB Economic Bulletin (Henricot, Pöschl, Tsiortas, 2025/7) показывает, что передача ДКП к кредитованию домохозяйств сильно различается по доходу: высокодоходные домохозяйства ощущают смягчение доступа к кредиту быстрее и сильнее, чем низкодоходные. Главный доклад работает с агрегированными данными и не учитывает эту гетерогенность, что может скрывать, что ослабляющий эффект волатильности концентрируется именно в уязвимых группах — а значит, его макрооценка занижает неравенство последствий.

• Сквозная тема: все шесть работ сходятся в том, что «гладкая» и предсказуемая среда — низкая волатильность, высокая интеграция, однородная структура кредиторов — усиливает передачу ДКП. Разногласия касаются лишь того, какой фактор важнее и как они взаимодействуют: волатильность (главный доклад), структура кредиторов (BIS), срочность ипотечных контрактов (ECB 2025/4), интеграция (WP №3165) или гетерогенность домохозяйств (ECB 2025/7). Ни один из докладов не отрицает значимость других каналов — конфликт скорее методологический, чем содержательный.

Главный вывод: эффективность монетарной политики определяется не только уровнем ставки, но и «качеством» операционной среды — волатильность, структура финансовой системы и гетерогенность агентов могут либо усиливать, либо гасить импульс ДКП, и центральным банкам следует учитывать эти факторы при калибровке как ставки, так и инструментов её реализации.

время - это плоский круг

слишком нравятся эти резюме — до того, что даже не понимаю как их улучшить

❔поэтому вопрос — что с ними не так?

схема работы сейчас: https://t.me/c0ldness/7287

Якорь инфляционных ожиданий становится новым инструментом ФРС — реакция на «долгие» ожидания снижает риски ELB

• Главная статья (Kiley, 2025) доказывает: включение долгосрочных инфляционных ожиданий в правило monetary policy усиливает их якорение, снижает волатильность от медленных инфляционных шоков и сокращает риски достижения эффективной нижней границы ставки (ELB) — при этом такой подход дополняет, а не заменяет стратегии «makeup» (например, среднее таргетирование инфляции).

• Работы Gust, Herbst и Lopez-Salido (2024, 2026) показывают, что горизонт планирования домохозяйств и фирм эндогенен: при высокой инфляционной неопределенности агенты сокращают горизонт планирования, что ослабляет передачу сигналов ЦБ — это напрямую поддерживает тезис Kiley о том, что реакция на долгосрочные ожидания стабилизирует именно «медленные» компоненты инфляции, на которые агенты смотрят реже.

• Chung, Jones, Lepetit и Martin (2025) рассматривают робастные стратегии в условиях trade-off между низким спросом и инфляционным давлением — их выводы согласуются с Kiley: правила, чувствительные к ожиданиям, менее хрупки к структурным сдвигам в динамике инфляции, чем чисто реактивные правила по фактической инфляции.

• Engstrom (2026) показывает, что публикация «dot plot» с 2012 года фактически стала инструментом якорения ожиданий по ставке — это эмпирический аналог теоретического механизма Kiley: когда ЦБ явно сигнализирует о своей реакции на ожидания, частный сектор лучше предсказывает будущую политику, что снижает волатильность.

• Bauer, Berge, Fiori, Loria и Zhong (2025) предлагают таксономию рисков и неопределенности для monetary policy — их подход к коммуникации рисков напрямую пересекается с идеей Kiley: измерение и донесение неопределенности по долгосрочным ожиданиям становится отдельным каналом трансмиссии, а не просто статистическим упражнением.

• Cross-cutting тема: все шесть работ сходятся в том, что «якорение» — это не просто статистическое свойство ожиданий, а активный инструмент политики, который работает через горизонты планирования, коммуникацию и робастность правил — при этом ELB остается ключевым ограничением, которое можно смягчить, не только через forward guidance, но и через структурную реакцию на ожидания.

Совокупный вывод: ФРС движется к «ожиданий-центричной» политике, где долгосрочные инфляционные ожидания — не пассивный индикатор, а активная переменная в правиле реакции, что повышает устойчивость экономики к шокам и снижает цену борьбы с инфляцией у нулевой границы ставки.

————————————————————
Sources: MAIN: FEDS Paper: Monetary Policy Strategy and the Anchoring of Long-Run Inflation Exp… · R1: FEDS Paper: Inflation Expectations with Finite Horizon Planning · R2: FEDS Paper: Implications of Inflation Dynamics for Monetary Policy Strategies · R3: FEDS Paper: Anchored to the Dot Plot: Central Bank Projections and Interest Rate… · R4: FEDS Paper: Accounting for Uncertainty and Risks in Monetary Policy · R5: FEDS Paper: Inflation Uncertainty and Endogenous Planning Horizons

отличный сборник докладов о структурных изменениях под редакцией уходящего главного экономиста МВФ

за обзором известных вещей — дрейф спроса на навыки, географии торговли, дилеммы общественного компромисса между скоростью трансформации и сглаживания шока для тех отраслей и специалистов, которые несут ее бремя, но не обязательно пожинают плоды —
в целом ясно, что поиск рецептов оптимальной промышленной и структурной политики на время вытеснил вопросы сглаживания делового цикла с переднего края исследовательской повестки

сборник в этом плане лучше описывает и предупреждает (пож-ста, соблюдайте бюджетный баланс и т.п.), чем предлагает. субъективно две доклада сборника — Дитона и Рестрепо — содержательно и количественно резюмируют дилеммы в области управления структурными изменениями

Определение вероятности его боялось.
А ведь впереди еще 2 недели количественных оценок и максимально точных прогнозов исходов

https://t.me/selfinvestor/27563

#Вакансии
Аналитик в Центр макроэкономических исследований, Sber

• разработка и поддержание эконометрических моделей, временных рядов (ARIMA,VAR) и структурных моделей (DSGE, QPM)
• подготовка аналитических отчетов и презентаций для внутреннего использования руководством банка
• проведение глубокого анализа макроэкономических данных и формирование прогнозов
• постоянное изучение новых методов и подходов для повышения точности прогнозов и анализа.

Требования
• высшее образование в области экономики, финансов, физико-математические факультеты
• наличие примеров работ и кода (портфолио)
• практический опыт построения эконометрических моделей (ARIMA, VAR, DSGE, QPM)
• опыт работы не менее 1 года в аналогичной роли аналитика
• знание и владение владение Excel/Word/Power Point и их аналогами, эконометрическими пакетами, программирование на R, Python, MATLAB, Quarto
• знание английского языка на уровне Upper Intermediate
• опыт работы с ИИ-инструментами.

Полное описание вакансии и возможность откликнуться: https://perforum.io/jobs/4816