Для макроэкономистов январь был месяцем тревог о ценах овощей, февраль – о доходах бюджета, март – об экспортной выручке, а апрель может стать месяцем "перегретого рынка труда"
• В отличие от предыдущих рисков - этот настоящий
• Здравый смысл говорит о том, что рост заработных плат не вызывает роста цен или падения прибыльности экономики, если он близок к росту производительности труда
Еще в прошлом году председатель Банка России Эльвира Набиуллина напоминала об этом:
Рост зарплат в 2023 году может опережать темпы увеличения производительности труда Из-за возросшей нехватки персонала увеличиваются издержки компаний на рабочую силу. Это заметно по предприятиям промышленности, транспорта, логистики и строительства. Если зарплаты будут расти темпами выше производительности труда, это может привести к дополнительному росту цен через издержки бизнесаНа практике, экономисты, оценивая инфляционость роста заработных часто смотрят не на производительность труда, а сравнивают рост реальных заработных плат с выпуском
Вот на графике приведена картина для обрабатывающего сектора: рост реальных заработых плат в обработке против ее выпуска
Это негодное упрощение по двум причинам:
• мы не учитываем изменение занятости - например, если занятость снижалась, то рост реальных зарплат преувеличивает рост издержек сектора
• мы не учитываем рост цен на продукцию обработки - скажем, если рост цен промышленной продукции выше цен потребтоваров, то опять же рост реальных зарплат преувеличивает падение производительности
Сравнение выпуска и роста реальных заработных плат не помогает нам понять ни накапливающихся инфляционных рисков (если вы думаете про процентные ставки и облигации), ни про рентабельность отраслей (если вы думаете про компании)
❕Для этого есть подходящий индикатор, который пока абсолютно игнорируется нашим макро-телеграм сообществом - удельные издержки на труд или unit labour costs (ULC) - разберемся с ними
@c0ldness