Ещё раз о бесполезности препятствовать ослаблению рубля путём интервенций юаня, которые ЦБ РФ уже начал проводить с 14 сентября.
Я уже ранее писал о том, что интервенции юаня на бирже вряд ли могут повлиять на курс рубля по отношению к твёрдым валютам: доллару и евро.
Но мне возразил Andrei Vasilevsky:
покупка рублей ЦБ РФ даже за юани уменьшает рублёвую денежную массу, тем самым уменьшая предложение рублей. И весь вопрос только в объёме интервенций: для того, чтобы такие интервенции могли влиять на курсы твёрдых валют, юаней надо продавать больше.
Теоретически это действительно так. Однако на практике для этого потребовалось бы продавать объёмы юаней, сопоставимые с рублёвой массой, что совершенно нереально на московской бирже.
В сообщении ЦБ говорится, что ежедневный объём валютных интервенций увеличится примерно на 18 млрд. рублей в день, тогда как рублёвая денежная масса М2 составляет уже порядка 90 трлн. рублей. Интервенциями в объёме 0.02% от М2 на М2 существенно не повлиять. Это так не работает. На бирже имеют значение и очень небольшие по сравнению с М2 суммы, но.только спрос и предложение по конкретным валютным парам влияют на курсы.
И дело не только в этом. Руководство ЦБ, конечно же, прекрасно понимает, что этим рубль не укрепить. Он озвучивает такие операции для прессы просто с целью создания информационного шума. "Словесные интервенции" часто оказывают достаточно ощутимое влияние на участников рынка, хотя влияние это очень непродолжительное.
В действительности, если верить комментарию ЦБ на официальном сайте, в данном случае он проводит эти операции с совершенно другой целью: сейчас Минфин осуществляет погашение валютных еврооблигаций РФ на общую сумму 3 млрд. долларов, причём - в рублях по курсу. И вот только для того, чтобы держатели этих облигаций могли получить за них хотя бы юани, ЦБ их и продаёт. Это якобы призвано "снизить волатильность на валютном рынке". Тоже сомнительное объяснение, конечно, но и оно явно не о влиянии на курс доллара к рублю. Даже цель такая официально не ставилась.
Но я не думаю, что и к юаню рубль существенно от этих операций укрепится.
На самом деле, ЦБ почему-то совсем не афиширует другие свои операции, "случайно совпавшие" по времени с объявленными валютными интервенциями. Хотя их значение на порядки превосходит копеечные манипуляции с юаневыми активами и еврооблигациями (на общую сумму всего-навсего 3 млрд. долларов, или 0.3% от М2 - это до конца года).
Но вот одновременно произошёл резкий рост кредитования банков со стороны ЦБ. Данные на сайте ЦБ говорят о том, что сальдо ликвидности банковского сектора 14 и 15 сентября внезапно поменяло знак. Теперь уже не ЦБ должен банкам, а банки ЦБ. Профицит ликвидности банков сменился её дефицитом.
Общие требования ЦБ к банкам за 2 дня выросли за счёт выданных кредитов более чем на 7 трлн. рублей, и эта сумма уже вполне "макроэкономическая". Это около 8% от денежного агрегата М2.
Пока структурный дефицит ликвидности банковского сектора составил около 7 трлн. рублей и держится на такой цифре всего 2 дня. Возможно, что он ещё в ближайшее время не менее сильно сократится. Хотя с чего бы? Ключевую ставку ЦБ тоже в пятницу увеличил до 13%, и это никак не остановило банки. Кроме того, подобных резких скачков в заливе банков деньгами ЦБ не было с весны 2022 г. И весь последний год у банков был в среднем профицит ликвидности, хотя и плавно снижающийся практически к нулю.
Так что, "меня терзают смутные подозрения", что М2 продолжает уверенный рост (рост кредитования банков со стороны ЦБ непосредственно и сразу увеличивает М2, да ещё и потом с мультипликатором 4-5). И потому, на мой взгляд, рубль рано или поздно обречён на повторение обвала, сопоставимого с прошлогодним обвалом, как бы ЦБ ни пытался его "заговаривать".
По моим грубым прикидкам, самый оптимистичный нижний порог будущей девальвации составит 105-110 рублей за доллар США. В момент очередной биржевой паники курс будет, разумеется, значительно больше.