Денежный агрегат М2, согласно данным ЦБ РФ, вырос за декабрь 2022 года на 5.5 трлн. рублей и достиг 82.388 трлн. рублей на 01.01.2023. В этом росте есть небольшая сезонная составляющая, и скорее всего, на 01.02.23 М2 несколько снизится, но вряд ли существенно, а затем и дальше будет расти.
Последние данные ЦБ РФ об общем объёме ЗВР - 601 млрд. долларов на 03.02.23. С учётом ареста, по грубым оценкам, 360 млрд. долларов остаётся 241 млрд. долларов. Пока оставим за скобками качество этих активов и просто грубо прикинем величину монетарного курса рубля при таких параметрах (путём деления М2 на величину неарестованных валютных резервов). Получим примерно 343 рубля за 1 доллар.
Разумеется, монетарный курс - это условная величина, и в истории он никогда не достигался. Обычно курс рубля устанавливался ЦБ на уровне от 40% до 80% монетарного курса. Движение курса ЦБ ниже 40% монетарного всегда приводило к скачкообразной девальвации. Сейчас этот параметр уже достиг 20%, но такой девальвации пока не случилось.
Связано это исключительно с тем обстоятельством, что валютный рынок в РФ попросту уничтожен. Вместо торговли долларами и евро на валютной секции московской биржи происходит, как я уже писал ранее, торговля непоставочными фьючерсами с неопределённым сроком экспирации при отсутствии базового актива. Эта торговля пока что полностью контролируется ЦБ РФ, но последнее время ЦБ начал "ослаблять вожжи". С учётом сложившегося дефицита бюджета, который, по-видимому, будет только нарастать, это ослабление продолжится.
Так что, озвученным вчера прогнозам Эльвиры Набиуллиной относительно инфляции 4% вряд ли суждено сбыться. Растущие расходы на фоне падающих доходов бюджета делают двузначную инфляцию и скачкообразную девальвацию рубля неизбежными.
Можно, конечно, попробовать секвестировать бюджет. Можно надеяться на то, что падение экспорта нефти и газа скомпенсируется ростом цен. Но принципиально это ничего не изменит.
Моя самая консервативная оценка курса рубля на конец 2023 года - 82 рубля за 1 доллар. Но это возможно только при самых благоприятных факторах. Скорее всего, будет выше 90, ближе к 100. Ну, а если торговля валютой на бирже вдруг возобновится, как раньше (что вряд ли), то она начнётся минимум со 140. У ЦБ просто нет в сложившихся условиях других средств позволить правительству сбалансировать бюджет, кроме резкой девальвации национальной валюты.