💸 Госдолг как рента: государство накачивает финансовый сектор

Заявление главы Минфина Антона Силуанова о возможном увеличении государственного долга до конца 2025 года вновь обострило дискуссию о том, какой ценой бюджет получает деньги через внутренние заимствования.

Министр финансов допустил, что долг может вырасти "в разумных пределах" без угрозы для устойчивости бюджета. На первый взгляд, в этом нет ничего необычного: правительства по всему миру занимают деньги, чтобы покрывать дефициты. Но в российских реалиях механизм заимствований устроен так, что возникает ощущение своеобразной "машины по печатанию денег" и даже системы рентных выплат самим себе.

По данным Минфина, на начало сентября госдолг России составил 35,4 трлн рублей, или около 16,5 % ВВП. Для сравнения: у США — более 120 % ВВП, у Японии — около 260%. Формально российские показатели выглядят комфортно. Но есть нюанс: примерно 29 трлн из этих обязательств — внутренний долг, то есть деньги заняты не у иностранных кредиторов, а у собственных банков и инвесторов.

Главный инструмент заимствований — облигации федерального займа (ОФЗ). Их принцип устроен следующим образом: Минфин выпускает бумаги и размещает их на рынке, а основными покупателями выступают крупнейшие банки, преимущественно госбанки. В дальнейшем эти ОФЗ могут использоваться как залог в сделках с Центробанком: банки приносят облигации и получают под них ликвидность. В результате государство получает деньги "в долг", а банки — регулярные купонные выплаты, то есть проценты.

Особая деталь: ключевые покупатели госдолга — Сбербанк и ВТБ, где около половины акций принадлежит государству. Получается своеобразный круговорот: государство занимает у своих же банков и потом же выплачивает им проценты из бюджета. Формально это поддерживает стабильность банковской системы: у банков есть надёжный доход, у ЦБ — удобный инструмент денежной политики. Но, по сути, часть бюджета превращается в рентный поток, уходящий в финансовый сектор.

Обслуживание госдолга оборачивается для бюджета серьёзными процентными расходами. Уже сейчас на это уходит около 8% федерального бюджета. В этом году эксперты прогнозируют расходы на обслуживание госдолга на уровне 4 трлн руб., или 2% ВВП. При высоких ставках (около 14% по ОФЗ) нагрузка будет только расти...