Дорогой долг надолго

Доходности гособлигаций развитых стран поднялись до максимумов. Так, доходность 10-летних трежерис США превысила 5,2%, по 30-летним бумагам — больше 5,6%, рекорд за почти четверть века. Движение вызвано фундаментальными причинами.

◽️Крупные бюджетные дефициты, которые политики по всему миру не спешат снижать, увеличивают госдолг. Дальше проблема усугубляется, так как растущие процентные расходы и оборонные обязательства оставляют правительствам мало возможностей для экономии.

Одновременно компании активно занимают под инвестиции в ИИ и конкурируют с государствами за один и тот же пул мировых сбережений. В условиях конкуренции за капитал его стоимость (=процентные ставки) растет.

➡️Дальше поднимаются вопросы о платежеспособности закредитованных государств. Наибольшее внимание сейчас приковано к Франции, где суверенная премия за риск резко выросла свыше 1,5 п.п. — рекорда со времен долгового кризиса в Европе с 2011 года. То есть по 10-летним облигациям всего ЕС или Германии доходность составляет 3,5%, а по французским — 4,9%, так как есть риск дефолта.

Из-за сомнений в устойчивости долга спрос на длинные бумаги ослаб. Дополнительно ситуация усугубляется тем, что центробанки их больше не покупают, как это было в 2010-е при количественном смягчении.

💭То есть проблемы были и до войны на Ближнем Востоке. Но она дополнительно ухудшила ситуацию, подтолкнув вверх цены на энергоносители. Этот шок, скорее всего, временный, но центробанки уже потеряли терпение, начав цикл повышения ставок. Рынок закладывает продолжение такой ДКП у Банка Англии, Банка Японии, ЕЦБ и ФРС.

Попытка Минфина США сдержать доходности через выкуп бумаг за счет выпуска новых не работает. Для устойчивого снижения доходностей нужны фундаментальные причины.

На горизонте 6–12 месяцев им может стать удешевление энергоносителей. В более долгой перспективе давление ослабнет, если сократится спрос ИИ-сектора на заемные средства или правительства начнут консолидировать бюджеты. Пока ничего из этого не предвидится, поэтому ставки доходности продолжают расти. Это новая эпоха более высоких ставок.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX