Некоторые СМИ просили комментарий по продлению Тенгизского контракта. Сложно и преждевременно еще комментировать, не зная деталей сделки. Но напишу свое субъективное мнение

Исходные данные:
▪️ ожидаемая чистая прибыль ТШО за 2026 год - $6 млрд против $2,15 млрд в 2025 году;
▪️ нераспределённая прибыль ТШО на 1 января 2026 года - $29,52 млрд;
▪️ остаточная стоимость основных средств (капзатраты на ПБР-ПУУД) на 1 января 2026 года - $32,47 млрд;
▪️ долг (кредит/облигации) ТШО на 1 января 2026 года - $7 млрд;
▪️ расходы на амортизацию за 2025 года составили $9,67 млрд;
▪️ капитальные затраты за 2025 год - $1,23 млрд;
▪️ распределение денег (дивиденды) участникам за 2025 год - $7,8 млрд;
▪️ доля КМГ в ТШО - 20%.

Неизвестные данные:
▪️ цены на нефть (предположим $75/баррель);
▪️ амортизация затрат (влияет на прибыль и налоги, возьмем в среднем $8 млрд/год);
▪️ динамика нефтедобычи до 2033 года (спад на 5-10% после 2028 года).

В итоге за 2026–2033 годы модель даёт примерно $48,5 млрд совокупной чистой прибыли. Дополнительные 15% от $48,5 млрд для КМГ -это примерно $7,3 млрд за 2026–2033 годы.
Плюс еще есть доля от нераспределенной прибыли - $4,4 млрд на 15%.
➡️ В итоге чем раньше КМГ увеличит долю в ТШО - тем больше получит денег. И это без учета единовременного платежа государству.

⚠️ Но если партнёры предлагают 35% только после 2033 года, экономически это предложение слабее примерно на стоимость денежных потоков за оставшийся срок контракта. Именно поэтому дата перехода доли должна стоять в условиях сделки рядом с суммой $10 млрд. Обычно продление контракта начинают обсуждать за 5 лет до его истечения. В идеале 2029 год. Но тогда действующие партнеры должны на 20% каждый от своей доли снизить в пользу КМГ (Шеврон - 10%, Эксон - 5%, Лукойл - 1%).

В случае переноса увеличения доли КМГ после 2033 года существует еще один риск - партнеры могут перенести важные капитальные проекты ближе к 2033 году. Известно, что на Тенгизе ожидаются ряд проектов, как NERP (бурение более 30-ти новых скважин на Северо-востоке), обновление резервуаров/емкостей, да и объекту КТЛ уже скоро 40 лет исполнится. Вероятнее всего после 2033 года придется переходить на механизированную добычу (насосы), плюс закачка воды (технологическая схема 10-С).

Для Казахстана лучший сценарий - получить $10 млрд отдельным платежом (и не от затрат ТШО, а его партнеров) и увеличить долю КМГ до 35% при подписании соглашения, с правом на будущие распределения и на уже накопленную нераспределённую прибыль. Передача 15% только после 2033 года лишает КМГ выплат за оставшийся срок действующего контракта.

@NRG_monitor