За счёт чего снижается курс и какие инструменты могут защитить портфель?
Об этом в рубрике «Ближе к деньгам» рассуждает инвестбанкир, основатель медиасистемы Bitkogan Евгений Коган:
Рубль за последний месяц ослаб к доллару примерно на 7%. За счёт чего снижаемся и что с этим делать?
На курс давит, во-первых, падение цен на товары российского экспорта, включая, разумеется, нефть. Если в июне баррель нефти марки Urals продавался по 63,5 доллара, то сейчас мы продаём топливо примерно по 55 долларов, а то и ниже.
Во-вторых, на рубль повлияло снижение продаж валюты в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ. С 1 июля по 31 декабря 2026 года ЦБ будет продавать валюту на 0,58 млрд рублей в день. Для сравнения: в первом полугодии 2025 года этот объём составлял 4,62 млрд рублей. Разница, как видите, существенная.
Хотя Банк России, вероятно, не будет спешить со снижением ставки из-за проинфляционных рисков, в том числе из-за топливного кризиса, спрос на импорт всё равно будет слабым на фоне замедления экономики.
Но в долгосроке мы прекрасно понимаем, что рубль обречён на снижение. Почему? Сегодня пара доллар/рубль торгуется на уровне февраля 2022 года. При этом инфляция за это время выросла более чем на 40%. Соответственно, в какой-то момент курс может вернуться в равновесное состояние.
Чтобы потом не кусать локти и не жалеть об упущенной возможности, разумно было бы прикупить валютные инструменты — например, замещающие облигации или новые выпуски в юанях.
Так, помимо защиты от ослабления рубля, можно получить ещё вполне приемлемую доходность. Но без фанатизма. Суммарно валютных инструментов, по нашему мнению, может быть не более 20% портфеля.
Да, рублёвые облигации сегодня предлагают более высокую доходность. Но если вы закладываете сценарий ослабления рубля, то без хеджа всё-таки не обойтись. И стоимость такого хеджирования, скорее всего, окажется выше разницы в доходностях между рублёвыми и валютными инструментами.
Что касается золота, сейчас металл находится вблизи очень важных уровней поддержки.
Не стоит забывать, что основным фактором снижения цен стали ожидания более жёсткой политики ФРС и укрепления доллара. Во многом эти ожидания были связаны с рисками на нефтяном рынке, включая ситуацию вокруг Ормузского пролива.
Если допустить, что кризис на Ближнем Востоке остался в прошлом, рынок в ближайшие месяцы может пересмотреть ожидания по ставкам ФРС в сторону их снижения.
Если такой сценарий реализуется, золото вполне может снова пойти в рост.
Мнение автора не является инвестиционной рекомендацией.