Почему правительство обсуждает пересмотр параметров и к чему это может привести?
Об этом в рубрике «Ближе к деньгам» рассуждает инвестбанкир Евгений Коган:
Стало известно, что правительство рассматривает изменения бюджетного правила — системы, по которой государство планирует расходы в зависимости от цен на нефть.
Речь идёт не о фактической цене продажи, а об условной расчётной цифре. В этом году это 59 долларов за баррель. Бюджет строится так, как будто нефть стоит именно столько, даже если реальная цена выше или ниже. Если нефть дороже — дополнительные доходы откладываются в резервы. Если дешевле — используются накопленные средства.
Почему обсуждается пересмотр? Российская нефть продаётся с большими скидками к мировой цене, и реальные нефтегазовые доходы оказываются ниже ожидаемых. Прежняя цена отсечения выглядит завышенной, поэтому обсуждается её снижение, например, до 50 долларов за баррель.
Если это произойдёт, бюджет будет рассчитываться исходя из более низкой цены на нефть. Это означает более жёсткий режим расходов. По оценкам, федеральные расходы могут сократить примерно на 0,5% ВВП — около 1,4 трлн рублей.
Для экономики это ощутимо: государство — крупнейший источник спроса. Сокращение расходов снижает общий спрос и может замедлить рост экономики почти до нуля. Одновременно это способно замедлить инфляцию и создать условия для более быстрого снижения ключевой ставки.
Есть и валютный эффект. Пересмотр цены отсечения влияет на объёмы покупки и продажи валюты в рамках бюджетного правила. Если государство сократит продажи валюты для компенсации недополученных доходов, предложение валюты уменьшится, и рубль может ослабнуть. Рынок уже отреагировал: рубль снизился примерно на 2% на одних ожиданиях.
Что это значит для инвесторов? Нужно быть готовыми к риску ослабления рубля — через валютные и замещающие облигации, как корпоративные, так и государственные. Интересны выпуски в юанях, евро, долларах. Дополнительно — акции экспортёров: при более слабом рубле их выручка в национальной валюте чувствует себя устойчивее. Краткосрочные сбережения можно диверсифицировать через фонды юаневой ликвидности, где ставки сейчас около 10% годовых.
Стоит сюблюдать диверсификацию, поскольку на рубль влияют и другие факторы — например, возможное смягчение санкций или мирные договорённости, которые могут привести к его укреплению.
Мнение автора не является инвестиционной рекомендацией.