Российская фармацевтика растёт в деньгах — но не в лекарствах

ИД «Новые отраслевые медиа» представляет исследование российской фармотрасли по итогам I полугодия 2026 года.

Мы разобрали отчётность по МСФО трёх производителей: «Озон Фармацевтики», «Промомеда» и «Биннофарм Групп». К ним добавили «Аптечную сеть 36,6» как другую сторону прилавка и сопоставили с данными DSM Group, Росстата и Банка России.

▶️Что главное?

💊Фармрынок растёт, но лекарств продают меньше. В деньгах рынок прибавил 12,4%, а в упаковках сократился на 2%. Причём цены самих производителей росли гораздо медленнее. Получается парадокс: рынок зарабатывает больше не потому, что люди стали покупать больше лекарств, а потому что изменилась сама корзина — дешёвых препаратов стало меньше, дорогих — больше. В рознице объёмы падают, а натуральный рост сохраняется только в госзакупках.

💊Производителю достаётся всё меньшая доля денег, которые проходят через его товар. Премии дистрибьюторам и платежи аптекам за продвижение уже забирают от трети до почти половины валовых продаж. Причём эти расходы растут быстрее выручки. Особенно показательно, что плата за полку начала опережать премии за объём: теперь важно не только продать препарат, но и заплатить за его присутствие на полке.

💊Рынок почти не генерирует свободный денежный поток. Из трёх производителей положительный FCF за полугодие показал только один. У остальных прибыль в отчётности не превращается в деньги: средства застревают в запасах, дебиторке и расчётах с покупателями. При этом концентрация дистрибьюторов растёт — крупные покупатели получают всё больше влияния на производителя.

💊Реальная стоимость долга выше показанной в отчёте о прибыли. Часть процентов компании капитализируют в стоимость новых заводов и разрабатываемых препаратов. На бумаге расхода ещё нет, но деньги уже ушли. Другая часть нагрузки прячется в факторинге. В итоге бизнес может выглядеть умеренно закредитованным, хотя стоимость финансирования уже съедает значительную часть операционной прибыли.

💊По другую сторону прилавка ситуация не лучше. Аптечная розница работает с заметной валовой маржой, но после аренды, операционных расходов и процентов чистая прибыль почти исчезает.

🩺 Без рецепта в Telegram | в MAX