🔲 Министерство финансов приняло окончательное решение о приостановке «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации» выпуска и продажи новых облигаций федерального займа (ОФЗ).

⚫️ Власти решили временно перестать брать в долг, потому что это стало слишком дорого. Возросшие ставки на долговом рынке и агрессивные запросы инвесторов заставляют откладывать привлечение средств.

📌 За последние четыре недели министерство уже трижды отменяло аукционы, даже по популярным среди инвесторов ОФЗ с плавающим купоном.

◼️ В прошлый раз Минфин переставал выпускать ОФЗ после начала СВО, тогда пауза продлилась 7 месяцев.

🖋БТ: Нынешнюю приостановку эксперты называют беспрецедентным шагом в условиях нарастания дефицита бюджета, смягчению которого как раз должно было бы способствовать увеличение госдолга через размещение ОФЗ.

⚫️ Ключевым фактором, обвалившим российские гособлигации, называют рост инфляции и ожидания, что Центробанк поставит на паузу снижение ключевой ставки. На июньском заседании регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, тогда как инвесторы закладывали в котировки облигаций понижение на 0,5 п.п. Кроме того, ЦБ отметил сокращение потенциала для дальнейшего снижения ставки. Это привело к распродаже госбумаг.

◼️ Ожидается, что вернуться к аукционам Минфин сможет после снижения волатильности, появления более понятного сигнала от Центробанка по дальнейшей денежно-кредитной политике.

📌 Внутренние займы — главный источник покрытия бюджетного дефицита: из 5,51 трлн рублей годовой программы почти 4 трлн должны пойти именно на финансирование дефицита, а Фонд национального благосостояния (ФНБ) и приватизация дают несопоставимо меньше. При этом дыра в федеральном бюджете растет быстрее плана: при заложенном на год дефиците в 3,8 трлн рублей за первые полгода он уже достиг 5,7 трлн.

◼️ А значит, уже в ноябре 2026 года в РФ ожидается чрезвычайная ситуация в государственных финансах, и где-то нужно будет найти примерно 7 трн рублей, чтобы прожить последние два месяца года. Если же Трамп надавит на нас с помощью закона Грэма-Блюменталя, то придётся искать гораздо более крупную сумму. Особенно если будет принято решение о проведении большой мобилизации резервистов, которая тоже увеличит дыру в казне как минимум ещё на 2 тлн рублей.

❗️ Пауза в размещении ОФЗ снимает остроту, но не отменяет развилку: занимать по нынешним ставкам дорого, а альтернативы — тратить резервы ФНБ или сильнее нагружать госбанки, отмечают эксперты. Чем дольше будет сохраняться подобная ситуация, тем выше риск того, что расплачиваться в конечном итоге придётся бизнесу и гражданам — через новые налоги, инфляцию или сокращение расходов бюджета.

🖋В России вся жизнь — игра «башен Кремля». Башни Торчат