🥲 Банк России снизил ставку до 16,5%, но заметно повысил прогноз на 2026 год и ужесточил риторику

В комментарии регулятор указал на то, что проинфляционные риски на среднесрочном горизонте выросли, а дезинфляционное влияние бюджета в 2025 году оказалось существенно ниже ожиданий.

Несмотря на то что устойчивая инфляция — это не официальный статистический показатель, в этот раз она стала дополнительным ориентиром для ЦБ. Регулятор считает, что во втором полугодии 2026 года она может составить 4%. Из-за разовых факторов инфляция, измеряемая Росстатом, должна снизиться до 4–5% год к году.

В первые полчаса после решения ЦБ длинные ОФЗ с фиксированным купоном отреагировали сдержанно — негативно. Рынок акций тоже незначительно просел, а рубль немного укрепился.

Самое важное в обновлённом макропрогнозе ЦБ:

🔹 Диапазон значений ключевой ставки на конец 2025 года — от 15,5 до 16,5% (в июльском прогнозе — от 12 до 18%).

🔹 В 2026 году средняя ставка может составить 13–15% (в июльском прогнозе — от 12 до 13%), в 2027–2028 годах — от 7,5 до 8,5% (без изменений).

🔹 К концу 2025 года инфляция может снизиться до 6,5–7,0% год к году (в июльском прогнозе — до 6–7%), в 2026 году — до 4–5% (в июльском прогнозе — до 4%). В 2027–2028 годах ставка будет вблизи 4% год к году (без изменений к июльскому прогнозу).

🔹 В 2025 году ВВП может вырасти на 0,5–1,0% год к году (вместо ожидавшихся в июле 1,0–2,0%), в 2026 году — на 0,5–1,5%, в 2027–2028 годах — ежегодно на 1,5–2,5% (без изменений).

🔹 Портфель корпоративных кредитов (в том числе облигации и прочие требования) в 2025 году может вырасти на 10–13% (вместо 9–12% в июльском прогнозе), в 2026 году — на 7–12% (без изменений).

🔹 Ожидания по темпу роста портфеля кредитов физлиц не изменились: в 2025 году — на уровне 1–4%, в 2026 году — от 5 до 10%.

🔹 Средняя цена нефти для налогообложения в 2025 году ожидается на уровне $58 за баррель ($55 в июльском прогнозе), в 2026 году – $55 за баррель (без изменений).

Чего ждать дальше

В базовом сценарии аналитики ждут, что на заседании в декабре ставку сохранят на уровне 16,5%. Снизить её до 16% могут, если инфляция и инфляционные ожидания устойчиво снизятся, динамика кредитования и других индикаторов внутреннего спроса останется умеренной, а рубль не ослабнет. Кроме того, снижение ставки может произойти при улучшении геополитических условий.

В ближайшее время процентные ставки по вкладам и кредитам вряд ли существенно изменятся. Возможна незначительная коррекция «вниз» в пределах 0,5 процентного пункта. В дальнейшем решения банков будут зависеть от динамики рынка ОФЗ, а она, в свою очередь, — от макроэкономических данных, геополитического фона и риторики регулятора.