Банк России, скорее всего, оставит ключевую ставку на уровне 17%, а сигнал — нейтральным. И вот почему:
🔹 по мнению регулятора, устойчивая инфляция в сентябре незначительно выросла и осталась в диапазоне 4–6% в пересчёте на год без сезонности;
🔹 в первой половине октября динамика недельной инфляции не улучшилась;
🔹 пока нет системного улучшения ситуации на рынке труда;
🔹 есть риск ускорения кредитования, если на рынок вернутся летние ожидания по быстрому снижению ключевой ставки;
🔹 темпы роста экономической активности стабилизировались на умеренном уровне, если смотреть на индикатор бизнес-климата;
🔹рост НДС может увеличить проинфляционные риски в ближайшие месяцы, что уже проявилось в ожиданиях бизнеса.
Риторика в свежих «Трендах», как представляется, была сдержанной: аналитики ЦБ пришли к выводу, что решения по денежно-кредитной политике должны быть выверенными и осторожными.
Сегодня станут известны инфляционные ожидания населения в октябре. Они могли прервать снижение из-за новостного фона по геополитике, бюджету и инфляции — и тогда это способно стать ещё одним аргументом для паузы.
🤔 Какие варианты может рассматривать регулятор
В базовом сценарии ожидаем сохранение ключевой ставки на уровне 17%, но нельзя полностью исключать снижение до 16–16,5%.
ЦБ подчёркивал, что проект бюджета на 2026 год выглядит дезинфляционным: план по расходам на 2025–2026 годы не вырос, а рост дефицита в 2026 году будет финансироваться за счёт роста налогов, а не долга. При этом, если регулятор абсолютно уверен во временном характере роста инфляции и в полном отсутствии проинфляционных вторичных эффектов от повышения НДС, то он может снизить ключевую ставку на 50–100 базисных пунктов.
Что можем ждать дальше
⚪️ В любом случае Банк России, вероятно, постарается приободрить рынок и подробно рассказать о дезинфляционных эффектах роста НДС, которые могут проявиться через несколько месяцев.
⚪️ При соблюдении бюджетных планов, взвешенных решениях по денежно-кредитной политике и отсутствии внешних шоков ожидаем, что в 2026 году ключевая ставка может быть снижена до 12%.
Инвесторы, а что думаете вы?
❤️ — ЦБ снизит ставку до 16%
👍 — ЦБ снизит ставку до 16,5%
🤝 — ЦБ сохранит ставку на уровне 17%