Ключевые слова: База
Сейчас доходность гособлигаций бьёт многолетние максимумы: США - 4.8%, Германия - на уровнях 2011 года, Япония - выше 3%. Bloomberg и Всемирный экономический форум пишут, что это поднимает стоимость займов для всей экономики и говорит о проблемах в планировании долгосрочных инвестиций.
Но вот что интересно, если купон у облигации фиксирован - как тогда растёт доходность? В этой публикации мы разберём этот вопрос.
🤔 Облигация - это долговая расписка.
Ты даёшь эмитенту, государству или компании, деньги в долг на срок, а взамен получаешь право на два вида выплат. Первый вид - это номинальная сумма, которую вернут в конце срока облигации. Второй - фиксированный процент от номинала, который платят регулярно, обычно раз в полгода или год. Он называется купоном.
Так облигация с номиналом $1000 и купоном 5% в год платит держателю 50 долларов ежегодно и возвращает $1000 в конце срока. Купон в долларах зафиксирован на весь срок жизни бумаги - на этом держится вся дальнейшая механика.
❗️ Откуда тогда берётся плавающая доходность?
Облигацию можно продать раньше срока другому инвестору на открытом рынке - и вот тут у неё появляется плавающая цена, которая необязательно равна номиналу, к которому она привязана.
Цена формируется от рыночных торгов и гуляет в зависимости от того, что рынок готов заплатить сейчас за право получать фиксированный купон и номинал в будущем: если где-то ещё можно найти ставку получше при том же риске, старую облигацию берут только со скидкой, если альтернативы хуже - за неё переплачивают. И вот из этой самой цены, а не только из купона, и складывается реальная доходность к погашению - та самая, что сейчас растёт в новостях.
🔗 На доходность к погашению влияет два фактора
• Первый - премия за риск: чем ниже шанс, что эмитент вернёт долг вовремя и полностью, тем ниже цена, которую готовы дать за его бумагу, и тем выше получается доходность у того, кто рискнёт её купить. Высокая доходность облигации почти всегда означает, что в цене уже сидит чей-то риск, а не бесплатный бонус
• Второй фактор - собственно цена, по которой ты покупаешь бумагу здесь и сейчас, и вот с этим стоит разобраться подробнее.
Купон не меняется никогда, а доходность к погашению меняется постоянно - потому что считается не от номинала, а от цены, которую ты реально заплатил. Купи ту же облигацию за $900 вместо $1000 - доходность вырастет сразу по двум причинам: $50 купона теперь составляют не 5%, а около 5.6% от вложенной суммы, и вдобавок при погашении тебе вернут не $900, а полный номинал в $1000 - эти лишние $100 тоже часть дохода. Купи её за $1100 - доходность упадёт: те же $50 купона дают около 4.5% от вложенного, а при погашении ты ещё и потеряешь $100 разницы с номиналом.
Так и получается, что когда цена облигации идёт вниз - доходность идёт вверх, цена вверх - доходность вниз.
Именно это и происходит сейчас на глобальном рынке: правительства выпускают рекордные объёмы долга, инфляционные риски из-за скачка цен на нефть никуда не делись. Да и центробанки не спешат снижать ставки. Всё вместе это снижает цену на старые облигации с более низким купоном, поднимая их доходность до тех самых многолетних максимумов из новостей.
💬 Отсюда появляется риск для трейдеров облигаций
Правда, риск лишь для тех, кто держит облигации не до погашения, а торгует ими в реальном времени. Если рыночные ставки растут, старые облигации с более низким купоном становятся менее привлекательными - и их цена падает, чтобы доходность подтянулась к новому уровню рынка. Продать падающую бумагу - значит зафиксировать цену ниже той, что была при покупке.
Поэтому в первую очередь стоит оценивать доходность к погашению по текущей цене и срок, на который ты реально готов зайти. Если горизонт совпадает со сроком облигации - колебания цены по пути не страшны, к погашению всё равно вернётся номинал. Но если ты планируешь выходить из бумаги при возникновении турбулентности, имей в виду, что все деньги рынок может не отдать.
Умней в @almanah_cryptana | чат | обменник