Широко разрекламированный и частично реализованный на практике переход России на внешнюю торговлю в национальных валютах в условиях санкций стал приносить негативные последствия. Расчёты через третьи страны, фирмы-прокладки и суррогатные валюты начали давать сбои и съедают маржу экспорта. Крупные сделки тормозятся из-за рисков вторичных санкций и сложностей с платежами. В итоге проблемы испытывает бюджет.
Война в Иране должна дать российскому бюджету передышку. По данным Reuters, российская Urals в балтийских портах в марте торговалась по цене около $76 за баррель ($45 в феврале) – заметно выше плановой. Впервые в истории Urals с поставкой в индийские порты продается с премией к Brent. Арабские экспортеры нефти и газа частично выбыли с рынка из-за угроз иранских ударов по танкерам, и некоторые импортеры вернулись к России. Если цена $85+ продержится полгода, это даст прибавку почти $17 млрд. Существенная поддержка для бюджета, начавшего год с рекордным дефицитом.
Увы, структурная проблема бюджета никуда не делась, и закрыть ее полностью выросшие нефтяные доходы вряд ли смогут. Во-первых, высокий дефицит 1 квартала объясняется не только низкими нефтяными доходами, но и быстрым ростом расходов (в целом на 17%, в т.ч. госзакупки - на 38,4%). Они по итогам января-марта 2026 года составили 12 885 млрд рублей при годовом плане в 44070 млрд. Минфин традиционно объяснил такую динамику оперативным заключением контрактов и авансированием ряда контрактуемых расходов.
Во-вторых, рост цен на нефть сопровождается резким удорожанием фрахта: по данным Reuters, стоимость одного рейса из балтийских портов в Индию выросла почти вдвое — до $22–23 млн, что съедает часть ценовой премии. Кроме того, Россия потеряла часть экспортных потоков из-за ущерба емкостям отгрузок в результате украинских ударов по портам. В апреле 2026 года в России зафиксировано самое резкое месячное падение добычи нефти за 6 лет (со времен пандемии), вызванное этими атаками, а также санкциями. Снижение оценивается в 300–400 тысяч баррелей в сутки, что негативно сказывается на экспортных доходах. 
На фоне проблем с бюджетными доходами Минфин взял паузу в применении бюджетного правила. С 1 марта 2026 года проведение ежемесячных операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота в связи с формированием дополнительных или недополучением нефтегазовых доходов приостановлено до 1 июля 2026. Однако благодаря росту нефтяных цен ситуация поменялась. Пауза в валютных операциях в рамках бюджетного правила может завершиться раньше срока - сказал на форуме Московской биржи министр финансов Силуанов. Рубль в мае – июне может укрепиться до тех уровней, которые уже станут не комфортны для госбюджета и экспортеров. В таком случае Минфин может вернуться к покупке валюты в резервы, что компенсирует опасное усиление национальной валюты. Напомню, что федеральный бюджет на 2026 сверстан исходя из среднего курса 92,2 рубля за доллар.
Продолжительность нефтяного ралли целиком зависит от длительности конфликта, относительно которой ясности нет. Несмотря на передышку благодаря росту нефтяных цен и расширению экспорта нефти годовой плановый дефицит в 1,6% ВВП выглядит трудно достижимым. Минфин уже предупредил о возможной корректировке параметров бюджета. Если конфликт быстро закончится, и цены на нефть упадут, правительству придется возвращаться к сложной теме сокращения расходов или поиска новых источников финансирования дефицита.