Мой доклад на Международном конгрессе финансистов в Петербурге:

«Плановое охлаждение экономики» или уже кризис?
Благодаря созданным в первой половине 90-х основам рыночного хозяйства российская экономика сравнительно успешно справлялась с геополитическими вызовами в виде войны и санкций. Однако, последние данные Росстата и Центробанка свидетельствуют, что «оборонный драйвер» экономического роста себя практически исчерпал.
Власти и официальная пропаганда стараются избегать слов рецессия и стагфляция (особенно в преддверии думских выборов). Расхожими официальными терминами стали «возвращение к траектории сбалансированного роста» или «преодоление перегрева экономики». Руководители экономических ведомств заявляют о «плановом охлаждении экономики» в качестве средства борьбы с инфляцией. Однако, ранее они же (особенно Центробанк) неоднократно отмечали, что важным фактором инфляции является дисбаланс спроса и предложения. На практике мы вновь имеем разрыв между растущим потребительским спросом и скромным ростом производства, что является элементом повышения инфляционного риска. В пользу слабости предложения говорит и активное наращивание корпоративного кредитования.
Инфляционный эффект повышения НДС имел сравнительно краткосрочный характер, но оно негативно сказалось на собственных средствах компаний, включая источники финансирования инвестиций, т.е. в итоге на экономическом росте.
По данным экономических ведомств в последние недели инфляция стала замедляться. В годовом выражении показатель на 13 апреля составил 5,86% после 5,95% на 6 апреля, следует из расчетов Минэкономразвития.
Инфляционные ожидания населения в апреле 2026 г. также снизились - до 12,9% с 13,4% месяцем ранее, следует из данных опроса инФОМ, который проводится по заказу Центрального банка. Интересно, что ожидаемая инфляция среди граждан, у которых есть сбережения, в апреле составила 11,4% по сравнению с 12,3% в марте, а среди тех, у кого нет сбережений, уменьшилась за месяц с 14,4% лишь до 14,3%. Бедные с лимитированной потребительской корзиной страдают от инфляции больше. В апреле сократилась и оценка наблюдаемой россиянами инфляции - до 14,6% против 15,6% в марте. С ноября 2025 по февраль текущего года она сохранялась на уровне 14,5%. Таким образом, оценка инфляции домохозяйствами в 2,5 раза превышает оценки ведомств.
16 апреля председатель Центробанка Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор не стремится «любой ценой» достичь инфляции в 4% к концу 2026 г. По ее словам, ЦБ интересует именно устойчивая инфляция, которая ожидается вблизи 4% ко второй половине текущего года. Чуть ранее регулятор с учетом проводимой денежно-кредитной политики прогнозировал годовую инфляцию в 2026 году в 4,5–5,5%.
В нынешней ситуации Центробанк в рамках денежно-кредитной политики должен найти решение трудно решаемой задачи. С одной стороны – необходимо стимулировать рост, с другой – не разогнать вновь инфляцию.
Недавно неписанное правило не говорить о рисках кризиса нарушил министр экономического развития РФ Максим Решетников, заявивший, что «Резервы в российской экономике во многом исчерпаны, а макроэкономическая ситуация более сложная, чем в последние годы». Он отметил, что ситуация осложняется налоговыми изменениями, к которым бизнес вынужден адаптироваться. Случилось это после заседания по экономическим вопросам с президентом Путиным. Путин подчеркнул, что динамика макроэкономических показателей оказалась ниже прогнозов правительства и Центробанка.
Реально налицо все больше признаков рецессии российской экономики. По данным Минэкономразвития, в феврале ВВП сократился на 1,5% год к году после падения на 2,1% в январе. С исключением сезонного фактора динамика ВВП была нулевой, как и в январе. В прошлом году ВВП вырос на 1%, следует из данных Росстата. Помимо сезонности негативную роль в экономической динамике сыграло повышение налогов и замедление роста спроса вследствие высокой ключевой ставки.